新年的第一周，中國股市兩天四次熔斷，讓「熔斷」成為一個新的網絡熱詞。甚麼是熔斷呢？中國股市的熔斷機制又是如何運作的？為甚麼中國股市的熔斷機制倉促上陣，而又迅速地敗下陣來？在中國大陸，他山之石不但不可以攻玉，他山之玉也攻不下甚麼石頭了。
中國熔斷機制反而刺激拋售
所謂的「熔斷」，就是Circuit Breaker，或者電路斷路器。120年前，湯瑪斯‧愛迪生發明了電路斷路器。30年前，美國前財政部長尼古拉斯‧布雷迪（Nicholas Brady）發明了股市熔斷機制。針對中國的熔斷，布雷迪說：「他們完全錯了，他們需要一套恰當反映其市場的熔斷機制。」分析家認為，中國的熔斷機制不但沒有起到讓投資者冷靜下來、交易更加理性的目的，反而刺激了拋售，使中國股市的狀況迅速惡化。恐慌之中，當投資者們覺得熔斷可能發生之際，他們爭先恐後地逃離市場，加速了股價的下跌和熔斷的到來。上海證交所僅持續了29分鐘的交易，創造了中國股市25年歷史上的「奇蹟」。
分析家和投資者認為，中國的熔斷機制不切實際，閾值太低。因為中國設定的系統規定，如股市漲跌幅超過5%，股市暫停交易15分鐘；倘若漲跌幅超過7%，則全天停止交易。美國股市的波動比中國小，熔斷閾值卻高出中國很多（達20%）。中國是不是加大熔斷的閾值，比如說提到10%、15%或20%，就可以恢復這個機制呢？中共當局現在恐怕還沒有這個膽量和自信，他們對中國股市的健康狀況，恐怕有外人所不知道的診斷。
美國股市下滑，甚或股市崩盤，不會看到奧巴馬總統去傳訊美國證監會（SEC）的主席，不會出現行政部門對專業的監管機構隨意發難。在正常國家，一個外行的總統非但不會去質疑專業機構的總監，而是會向專業機構的總監諮詢、求教，詢問是否有可以扭轉乾坤的高招！
中國股市是政鬥延續
在中國，經濟和政治密切相關。
去年股災的時候，中共當局指責有「惡意做空」的勢力。這個說法其實非常地滑稽。甚麼是「惡意做空」呢？難道這個世界上還有「善意做空」的人嗎？做空的人們，就是預計股市要下跌，並且，下跌得愈多，他們獲利的空間越大。如果預計股市下跌的人們都是「惡意」的，那麼，可以算得上是「善良」的人們，就只能預計中國股市只能上升、不能下跌？難道世界上還有這樣只升不跌的股市？
消息人士表示，大陸股市再度暴跌，是政治鬥爭的繼續，是習近平對手的瘋狂反撲。不錯，中國年初股市的大跌，的確可能有政治的因素。因為中共高層的內部惡鬥是如此地尖銳，兩派的政治權力之爭，註定會牽扯經濟利益之爭，而江派累計幾十年的經濟利益沉澱，在性命攸關之際，必定會投入股市、房市、債市、匯市，和任何能夠發揮作用的地方。對習李一方來說，剷除江派的政治勢力的關鍵部份，應當是剷除其經濟和金融的實力。這種內部錢財上的惡鬥，倒是頗具「惡意」和「敵意」的。
2016年首周人民幣大幅貶值，這僅僅是好戲的開始。中共當局似乎是在試水，在做他們自己的壓力測試，看看如果放寬人民幣浮動的區間，市場的反應會是甚麼樣的。或者，從人民幣離岸市場的價格變動，也可以看得出人民幣真正幣值的走向。為何人民幣貶值不斷呢？官方也可能因為要測試而在主動引導。尤其是，中國承諾的加入IMF一籃子貨幣的最後期限在今年10月，在期限到來之前，人民幣如果不能更加靈活和接近市場動態，中國一籃子貨幣的夢想恐怕都很難實現。
熔斷機制的引進和在中國的實驗，現在看來是一次失敗的試驗。不僅如此，熔斷機制的進場和退場，還很有可能加劇中國股市的頹勢。因為有了熔斷的機制，當局就不會更主動地去修正系統性的錯誤，去解決體制上的問題，而是會依賴於一次次依靠機制的保護，而不出現大的崩盤。但是，是不是不設置熔斷機制，或者，像現今那樣，無限期終止熔斷機制，就會萬事大吉、高枕無憂了呢？也不是的。
電路如果沒有熔斷機制，可能不會經常斷電了，但會孕育著更大的電力災難、火災和電網故障。這次中國的熔斷機制倉促上馬，又突然下馬，正如中共社會制度下的許多事物一樣。一放就亂，一抓就死。中國股市的痼疾，不是一個簡單的熔斷機制就能解決的。熔斷機制在，當局尚且惴惴不安；熔斷機制不在，當局依然會惶惶不可終日。
結語
中國股市數度暴跌之際，習近平的「首席經濟智囊」劉鶴發聲，批評金融監管不力，稱大陸正處於金融風險易發、多發期，此舉意味深長。劉在文章中承認，中國每一次的金融危機，都意味著政府與市場關係的嚴重失調；每一次危機都意味著金融監管的失敗。中共的金融監管「不長牙齒」，只說不做，在利益面前監管機構的口頭警告不過是紙上談兵，才是最大的問題。而改變這種不公平、對國企有利、對既得利益集團有利、對小股民傷害極大的局面，現在看來，熔斷機制存在與否，都已經不重要。中國股市的頹廢，已經不可避免。要走出頹廢的局面，卻不改變中國的政治格局和分配結構，則是完全沒有可能的。◇
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